Il nostro posizionamento: mercati finanziari troppo ottimisti

Prosegue l’ottimismo sui mercati finanziari. Nelle scorse settimane i mercati azionari, in particolare quello statunitense, hanno confermato la loro tendenza al rialzo, trainati soprattutto dai titoli tecnologici che erano sotto pressione da inizio anno. Il mese scorso i «magnifici sette» hanno registrato utili sui corsi di oltre il 6%.  I mercati azionari statunitensi hanno quindi ormai recuperato quasi del tutto le perdite di inizio aprile avvicinandosi nuovamente ai massimi storici di febbraio. Questo sviluppo è in netto contrasto con il perdurare della controversia commerciale con gli Stati Uniti e con la difficile situazione geopolitica. Finora né la scadenza del termine per i dazi doganali né le incertezze di politica interna ed estera sono riuscite a gravare in modo duraturo sui mercati americani.

Azioni statunitensi: manteniamo la cautela

Continuiamo a guardare all’attuale andamento del mercato con scetticismo. La fiducia dei consumatori, molto importanti per l’economia statunitense, è sotto alla media, il che offusca le prospettive economiche. Inoltre, nonostante la sospensione dei dazi reciproci, da aprile sono in vigore dazi di base generalizzati del 10%. Per le importazioni dalla Cina e per determinati prodotti come l’alluminio e l’acciaio i dazi sono ancora più elevati. Di conseguenza, prima o poi i costi di produzione delle aziende americane sono destinati ad aumentare notevolmente, con conseguenti ripercussioni sui prezzi al consumo, sui margini aziendali o su entrambi. Né la spinta inflazionistica che ne deriverebbe né il calo dei margini di guadagno sono positivi per i mercati finanziari, motivo per cui manteniamo la nostra sottoponderazione del mercato azionario statunitense.

Maggiore potenziale di ribasso per gli interessi sul mercato dei capitali statunitense

Sui mercati obbligazionari, invece, continuiamo a intravedere del potenziale per quanto riguarda le obbligazioni di stato statunitensi. Sebbene il progetto di legge del presidente Trump, il cosiddetto «Big Beautiful Bill», abbia causato in un primo momento agitazione in relazione alla situazione di bilancio degli Stati Uniti, facendo salire gli interessi sul mercato dei capitali, tale aumento è stato tuttavia di breve durata e gli interessi sono tornati rapidamente ai livelli osservati nel corso del mese. Determinante in tal senso è stato probabilmente il controverso dibattito in seno al Senato degli Stati Uniti. D’altro canto, il progetto consiste essenzialmente in una proroga delle agevolazioni fiscali esistenti, il che non migliora l’attuale situazione finanziaria del Paese, ma nemmeno la peggiora troppo. In questo scenario continuiamo a intravedere un maggiore potenziale di ribasso che di rialzo per gli interessi sul mercato dei capitali statunitense e continuiamo a sovraponderare i titoli di stato USA.

Mercato monetario e yen giapponese meno interessanti

Guardando al mercato obbligazionario svizzero, nel frattempo siamo tornati a una situazione di tassi d’interesse bassi. Per quanto riguarda gli investimenti sul mercato monetario si rischiano addirittura rendimenti negativi. Abbiamo pertanto deciso di spostare nuovamente le nostre posizioni dal mercato monetario verso la liquidità. Anche lo yen giapponese risulta ora meno interessante. Nonostante permanga una netta sottovalutazione, il momentum ha subito un sensibile rallentamento. Al contempo, in Giappone stanno aumentando i rischi: l’aumento dell’inflazione spinge la politica monetaria ad alzare i tassi d’interesse, un passo che, a fronte dell’elevato debito pubblico, presenta notevoli rischi. Date tali premesse, mettiamo fine alla nostra sovraponderazione dello yen giapponese.

Evoluzione del valore delle classi d’investimento

Il nostro posizionamento focus Svizzera