Les inquiétudes croissantes concernant la conjoncture et l’anticipation accrue d’un assouplissement de la politique monétaire américaine en septembre ont entraîné une nouvelle baisse significative des taux d’intérêt à long terme, notamment aux États-Unis.

Évolution indexée de la valeur des obligations d’État en monnaie locale

100 = 01.01.2024

Dans le sillage des turbulences du marché, les taux d’intérêt à long terme ont nettement baissé aux États-Unis, mais aussi en Europe, dès le début du mois d’août. Cette nouvelle baisse le mois dernier a probablement été favorisée par l’accumulation des signes de repli conjoncturel aux États-Unis et par les attentes en conséquence accrues d’un assouplissement de la politique monétaire en septembre. Ainsi, les obligations d’État américaines ont enregistré les plus forts gains de cours le mois dernier, tandis que la performance des obligations d’État suisses, en particulier, n’a que peu évolué.

Évolution des taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

La baisse des taux d’intérêt à long terme s’est poursuivie de manière particulièrement marquée aux États-Unis – une baisse qui a également continué sur le continent européen. Ainsi, les rendements actuariels à 10 ans sur les obligations d’État américaines s’inscrivent désormais à près de 3,6% et atteignent à nouveau un niveau comparable à celui qui prévalait avant le cycle de relèvement des taux d’intérêt au printemps 2022. Les obligations d’État suisses n’ont guère été touchées par ce phénomène. Les rendements des obligations de la Confédération à 10 ans ont encore enregistré des valeurs de près de 0,4%, soit le niveau le plus bas depuis août 2022.

Primes de risque des obligations d’entreprise

En points de pourcentage

Que ce soit aux États-Unis ou dans la zone euro, les inquiétudes conjoncturelles croissantes se sont traduites, surtout début août, par un élargissement des primes de risque pour les obligations d’entreprises. Après un brève pause, lesdites primes se trouvaient à nouveau à un niveau élevé début septembre, même s’il demeurait inférieur à celui de début août. En comparaison historique, les primes restent toutefois étonnamment basses.

La reprise après la chute des cours début août a été de courte durée puisque dès le début du mois de septembre, les marchés des actions ont de nouveau reculé. Les craintes suscitées par la conjoncture aux États-Unis ont une nouvelle fois été au centre des préoccupations.

Évolution indexée du marché des actions en francs suisses

100 = 01.01.2024

Après la forte baisse du mois d’août, un puissant mouvement inverse s’est produit, si bien qu’à la fin du mois, les marchés des actions étaient pour la plupart à nouveau proches de leurs niveaux records de la mi-juillet. Néanmoins, avec la détérioration du moral de l’industrie aux États-Unis et le ralentissement persistant du marché du travail, les marchés boursiers mondiaux ont de nouveau chuté en septembre. La chute du marché des actions japonais a été particulièrement forte, avec un recul de plus de 4%. Pourtant, les marchés boursiers sont majoritairement repassés dans le vert en comparaison mensuelle – une évolution peu réjouissante pour les investisseuses et les investisseurs suisses, le franc suisse ayant continué de s’apprécier. 

Momentum des marchés

En pourcentage

Par rapport au mois précédent, la dynamique des marchés des actions est certes redevenue majoritairement un peu plus positive, mais comparée au premier semestre, elle est nettement moins forte. Ainsi, on constate qu’aux Pays-Bas, la dynamique reste nettement négative. Cela s’explique principalement par le fait qu’ASML, poids lourd de l’indice et important fournisseur de l’industrie des semi-conducteurs, ne s’est guère rétabli depuis sa chute début août.

Ratio cours/bénéfice

Le mois dernier également, les ratios cours/bénéfices (ratios C/B) ont été influencés par l’évolution des cours sur les marchés des actions. Jusqu’à la fin du mois d’août, les ratios C/B ont nettement augmenté dans le monde et en Suisse, avant de reculer sensiblement en septembre suite à la nouvelle correction du marché. Dans les pays émergents, la reprise a dans l’ensemble été plus modeste en août, ce qui a même entraîné une baisse du ratio C/B en comparaison mensuelle.

Les fonds immobiliers suisses ont maintenu leur niveau le mois dernier et continuent d’afficher une nette hausse de leur valeur depuis le début de l’année.

Évolution indexée de la valeur des fonds immobiliers suisses

100 = 01.01.2024

Les fonds immobiliers suisses négociés en bourse ont gagné environ deux points de pourcentage en août, mais ils ont perdu cette progression début septembre. Par conséquent, la performance est restée globalement stable au cours des quatre dernières semaines. À noter que les fonds immobiliers suisses n’ont pas pu profiter de la reprise des marchés immobiliers mondiaux. La baisse des taux d’intérêt sur le marché des capitaux à l’échelle mondiale a entraîné des plus-values importantes, en particulier aux États-Unis et en Europe. Cela pourrait être un signe supplémentaire indiquant l’épuisement progressif du potentiel de nouvelles fortes hausses de valeur sur le marché immobilier suisse.

Agio des fonds immobiliers suisses et taux de rendement actuariels à 10 ans

En pourcentage

En investissant dans des placements immobiliers négociés en bourse, les investisseuses et les investisseurs doivent généralement payer un agio par rapport à la valeur comptable réelle des biens immobiliers (VNI). Historiquement, cet agio est étroitement lié aux taux d’intérêt à long terme du marché des capitaux. En période de taux d’intérêt élevés, l’agio est généralement faible, car les placements à long terme semblent moins intéressants. En revanche, lorsque les taux d’intérêt baissent, les majorations augmentent généralement aussi. Si l’on compare les niveaux des 20 dernières années, le niveau actuel des agios semble relativement élevé. Par le passé, un niveau encore plus élevé n’a été atteint que lorsque les taux d’intérêt sur le marché des capitaux étaient nettement plus bas.

Rendements du SARON à 3 mois et rendements actuariels à 10 ans

En pourcentage

Depuis le début de l’année, le niveau des taux d’intérêt a sensiblement baissé en Suisse. Cela est lié d’une part à la décision de la Banque nationale suisse (BNS) d’abaisser à deux reprises son taux directeur afin d’assouplir les conditions sur le marché monétaire à court terme. D’autre part, les taux d’intérêt à long terme sur le marché des capitaux ont également continué à baisser. Ainsi, le rendement des emprunts d’État suisses à 10 ans ne se situe plus qu’à environ 0,4%, un niveau exceptionnellement bas compte tenu du taux d’inflation actuel d’environ 1% et d’un taux directeur de 1,25%. Le potentiel de poursuite de baisse des taux d’intérêt du marché des capitaux semble donc limité. Sur le marché monétaire à court terme, les parties prenantes du marché s’attendent en revanche à un nouvel assouplissement des conditions de taux d’intérêt par la BNS dans les mois à venir.

Monnaies

Comme ce fut le cas en juillet, le franc suisse et le yen japonais ont continué à s’apprécier en août. En parallèle, le dollar américain a de nouveau enregistré une baisse significative de sa valeur.

^{Source:  Allfunds Tech Solutions}

Le franc suisse a poursuivi sa tendance à l’appréciation de ces derniers mois, malgré une brève dépréciation à la mi-août. La monnaie helvétique a donc pu compenser sa perte de valeur des premiers mois de l’année et a atteint récemment un niveau similaire à celui du début de l’année face aux monnaies de ses principaux partenaires commerciaux. Face au dollar américain, qui a connu un mois particulièrement faible et s’est déprécié de 3,7% en valeur pondérée par le commerce extérieur, le franc suisse a gagné environ 3% au cours du mois. Le yen japonais a également continué à s’apprécier en août pour atteindre 142 yens pour un dollar américain début septembre. À titre de comparaison, début août, un dollar américain valait encore plus de 150 yens. La monnaie japonaise, fortement sous-évaluée, présente toutefois toujours un grand potentiel d’appréciation.

^{Source: Allfunds Tech Solutions, Coin Metrics Inc}

Or

Le prix de l’or a atteint mi-août un nouveau record absolu, légèrement supérieur à 2’500 dollars américains l’once troy, et a depuis tendance à stagner. 

Évolution indexée de la valeur de l’or en francs suisses

100 = 01.01.2024

L’or reste très prisé. Début et mi-août, le métal précieux négocié en dollars américains a encore progressé, atteignant un nouveau record absolu d’un peu plus de 2’500 dollars américains l’once troy. Outre les signes d’affaiblissement de la conjoncture internationale et la baisse des attentes en matière de taux d’intérêt, qui ont un effet positif sur les placements sans intérêt comme l’or, c’est vraisemblablement la faiblesse de la monnaie américaine qui a surtout contribué à l’augmentation de la valeur. En effet, en francs suisses, le prix de l’or stagne depuis quelques mois déjà.