Unsere Positionierung: Globale Chancen statt Klumpenrisiko

Im vergangenen Monat ist zunehmend klar geworden, dass die US-Strafzölle nicht wieder verschwinden werden. Und nicht nur das: Sie fallen auch deutlich höher aus als die bislang geltenden Basiszölle von 10 Prozent. Tröstlich ist immerhin, dass sie grösstenteils niedriger ausfallen als im April angedroht. Entsprechend reagierten die Finanzmärkte erleichtert. Weltweit legten die Aktienkurse zu, besonders in Japan, wo der Nikkei-Index seit Ende Juli um 10 Prozent gestiegen ist und ein neues Allzeithoch erreicht hat. Das Abkommen mit den USA, in dem man sich Mitte Juli auf einen Satz von 15 Prozent geeinigt hatte, verschaffte vor allem der für Japan wichtigen Autoindustrie spürbare Erleichterung.

Abwärtspotenzial im US-Aktienmarkt

Doch auch an anderen Börsen sind die Aktienkurse nochmals spürbar gestiegen, so etwa in den USA. Der US-Aktienmarkt, gemessen am S&P-500-Index, legte im vergangenen Monat um 3 Prozent zu. Besonders der Technologiesektor konnte dabei markante Kursanstiege verbuchen, nicht zuletzt wegen der guten Berichtssaison. Die Gewinnerwartungen für diesen Sektor liegen mit 15 bis 20 Prozent inzwischen sehr hoch und entsprechend gross ist die Fallhöhe. Das ist auch mit Blick auf die Dominanz dieses Sektors im US-Aktienmarkt bedenklich. Die «Glorreichen Sieben» machen rund 35 Prozent des US-Aktienmarkts aus. Gleichzeitig bereiten uns im Zusammenhang mit den US-Strafzöllen die höheren Kosten für die Unternehmen Sorgen. Auch wenn sich dies bisher noch nicht gezeigt hat, ist die Wahrscheinlichkeit gross, dass sich die höheren Kosten in den nächsten Monaten sowohl in den Unternehmensmargen als auch bei den Konsument:innen bemerkbar machen werden. Die Aussichten für den US-Aktienmarkt bleiben damit schwierig, weshalb wir an unserer klaren Untergewichtung festhalten.

Chancen für weltweite Value-Titel und Schwellenländeraktien

Angesichts dieses Abwärtspotenzials im US-Aktienmarkt haben wir bereits frühzeitig unsere Positionierung breiter diversifiziert, indem wir weltweite Value-Titel und Schwellenländeraktien übergewichtet haben. Die Schwellenländeraktien sowie die Value-Titel haben jüngst an Zugkraft gewonnen. Besonders die Schwellenländeraktien dürften sowohl von der anhaltenden US-Dollar-Schwäche sowie von der erneuten Verschiebung der Zollfrist mit China profitiert haben. Wir gehen davon aus, dass dieser Rückenwind vorerst auch noch erhalten bleibt, und halten weiter an diesen Positionierungen fest.

Gold zur Absicherung

Darüber hinaus sehen wir auch im Edelmetall Gold weiterhin Chancen. Einerseits dürfte die Handelspolitik unter Präsident Donald Trump trotz neuer Zollvereinbarungen weiterhin für Verunsicherung sorgen. Zum anderen bleibt die geopolitische Situation mit Blick auf den Russland-Ukraine-Krieg angespannt. Auch wenn die Gespräche noch andauern und ein Durchbruch fehlt, ist mittlerweile klar geworden, dass die Fallhöhe eines Scheiterns gestiegen ist. Ein solches Scheitern würde insbesondere das Verhältnis zwischen Europa und den USA angesichts der grossen öffentlichen Inszenierung dieser Gespräche und Positionierungen wohl erheblich belasten. Vor diesem Hintergrund sichern wir die Portfolios unserer Kund:innen auch weiterhin mit dem bewährten Stabilisator Gold ab.

Wertentwicklung Anlageklassen

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