Unsere Positionierung: Vorsicht trotz erfreulicher Zwischenbilanz

An den Aktienmärkten zeichnet sich zunehmend ein Wandel der Marktführerschaft ab. Während die «glorreichen Sieben» in den vergangenen Jahren massgeblich zur positiven Entwicklung beitrugen, liegen sie seit Jahresbeginn mit rund 3 Prozent deutlich hinter dem breiten US-Aktienmarkt zurück, der um rund 11 Prozent zugelegt hat.

Diese Entwicklung spiegelt die aktuelle Phase des KI-Investitionszyklus wider. Nicht die Höhe der Investitionen allein entscheidet über den Erfolg, sondern zunehmend deren wirtschaftliche Umsetzung. Dies zeigt sich auch im Wettbewerb um grosse Sprachmodelle, der sich auf wenige führende Anbieter konzentriert. Meta etwa dürfte 2026 zwischen 115 und 130 Milliarden US-Dollar investieren, doch die eigenen KI-Modelle spielen im Wettbewerb mit den Marktführern bislang nur eine untergeordnete Rolle. Entscheidend ist damit nicht, wer am meisten investiert, sondern wer diese Investitionen erfolgreich monetarisiert. Für die Aktienmärkte dürfte dies künftig zu einer stärkeren Differenzierung zwischen Gewinnern und Verlierern führen.

Geopolitische Risiken bleiben hoch

Zur wirtschaftlichen Unsicherheit kommt die geopolitische hinzu. Das angekündigte Rahmenabkommen zwischen den USA und dem Iran erweist sich, wie erwartet, als fragil. Die Spannungen haben zuletzt erneut zugenommen. Entsprechend reagierten die Ölpreise mit deutlichen Schwankungen, was dazu beitrug, dass die langfristigen Kapitalmarktzinsen weltweit auf erhöhtem Niveau verharren. Gleichzeitig bleibt der Inflationsdruck in den USA hoch und belastet die Kaufkraft der Konsument:innen spürbar.

Vorsichtige Positionierung bleibt angezeigt

Positiv bewerten wir, dass sich die Marktbreite zuletzt verbessert hat. Dies zeigt sich unter anderem beim gleichgewichteten S&P 500, der gegenüber dem kapitalisierungsgewichteten Index aufholen konnte. Gleichzeitig stützen steigende Gewinnerwartungen die Aktienmärkte; das Rückschlagpotenzial bei einer Enttäuschung bleibt jedoch beträchtlich. Hinzu kommt, dass die aktuelle Rallye weiterhin stark vom Halbleitersektor getragen wird. Lässt die Dynamik dort nach, dürfte es für den Gesamtmarkt schwieriger werden, die hohen Bewertungen zu rechtfertigen. Wir halten deshalb an einer vorsichtigen Positionierung fest, insbesondere gegenüber US-Aktien.

Gold und Immobilienfonds als Stabilitätsanker

Gold bleibt für uns ein wichtiger Bestandteil der Portfolios. Die Inflation lag in vergangenen fünf Jahre über dem Inflationsziel von 2 Prozent der US-Notenbank und befindet sich auch aktuell auf einem hohen Niveau. Damit bleibt das Edelmetall sowohl als Krisen- als auch als Inflationsschutz attraktiv.

Auch bei börsenkotierten Schweizer Immobilienfonds halten wir am Übergewicht fest. Nach einer starken Monatsentwicklung von rund 5 Prozent liegen die Preise seit Jahresbeginn wieder leicht im Plus. Die Bewertungen sind entsprechend gestiegen. Ausschüttungsrenditen von über 2 Prozent bleiben aber vor dem Hintergrund des Nullzinsumfelds attraktiv. Gestützt wird dies durch die anhaltend hohe Nachfrage nach Schweizer Wohn- und Gewerbeimmobilien bei begrenztem Angebot.

Wertentwicklung Anlageklassen

Unsere Positionierung Fokus Schweiz