Le mois dernier, les marchés obligataires ont progressé aux États-Unis et en Suisse, ce qui tient probablement en grande partie aux inquiétudes croissantes que suscite la conjoncture.
Aperçu du marché: le soulagement prédomine
Depuis le mois d’août, les nouveaux droits de douane sont nettement plus élevés que le droit de base de 10% en vigueur jusque-là, c’est un fait incontestable. Semblant toutefois plutôt soulagés par le fait que, dans de nombreux pays, ces droits de douane sont plus bas que prévu initialement, les marchés ont encore progressé.
Évolution indexée de la valeur des obligations d’État en monnaie locale
100 = 01.01.2025
Le mois dernier, les marchés obligataires suisse et américain ont enregistré des gains de cours significatifs, en particulier aux États-Unis où les chiffres du marché du travail sont faibles. En effet, les données du mois de juillet ont révélé non seulement un faible nombre de créations d’emplois, mais aussi des révisions significatives à la baisse pour les deux mois précédents, ce qui a alimenté de nouvelles inquiétudes pour la conjoncture, tout en renforçant l’espoir de voir la Banque centrale américaine assouplir sa politique monétaire en septembre. Désormais, la majorité des acteurs s’attend à une baisse des taux d’intérêt de 25 points de base. En Suisse, les obligations d’État ont elles aussi fortement progressé après le choc causé par des droits douaniers fixés à 39% qui a considérablement pesé sur les prévisions conjoncturelles.
Évolution des taux de rendement actuariels à 10 ans
En pourcentage
Légèrement supérieurs à 4,3%, les taux de rendement actuariels à dix ans sont à nouveau légèrement inférieurs à ceux du mois précédent aux États-Unis. Récemment, les prix à la production ont toutefois exercé une nouvelle pression à la hausse. Ils ont sensiblement augmenté le mois dernier, ce qui s’explique notamment par des importations plus chères dues aux droits de douane. Les premiers effets de la nouvelle politique douanière se font ainsi sentir, et celle-ci devrait à nouveau renforcer l’inflation prochainement. En Suisse, les rendements des obligations de la Confédération à dix ans, qui s’élèvent à un peu plus de 0,2%, enregistrent eux aussi une nouvelle baisse sensible, atteignant quasiment le niveau qui était le leur avant le tournant amorcé par la politique monétaire au printemps 2022.
Primes de risque des obligations d’entreprise
En points de pourcentage
Les primes de risque pour les obligations d’entreprise se situent toujours à des niveaux historiquement bas, ou s’en approchent. Le mois dernier, elles ont même affiché un nouveau recul en Europe et aux États-Unis. Les droits de douane désormais nettement plus élevés n’y ont rien changé. Dans le sillage du conflit commercial américain, les spreads ont encore enregistré une forte progression en avril. Les craintes de récession n’ont donc quasiment pas d’impact sur le marché des obligations d’entreprise, bien que, dernièrement, le risque de récession ait encore augmenté aux États-Unis et partout dans le monde.
Le mois dernier, les marchés des actions ont majoritairement progressé. Le soulagement semble prédominer à l’heure actuelle: si les droits de douane nouvellement négociés avec les États-Unis sont certes nettement plus élevés que les anciens droits de base, fixés à 10%, ils sont cependant inférieurs aux taux initialement envisagés dans de nombreux pays.
Évolution indexée du marché des actions en francs suisses
100 = 01.01.2025
Le mois dernier, le regard des marchés était rivé sur les négociations douanières américaines qui arrivaient dans leur dernière ligne droite, puisque leur fin avait été fixée au 1er août. Il est apparu au fil de ces négociations que le nouveau droit de douane moyen serait nettement supérieur au droit de base en vigueur jusque-là, fixé à 10%. Les marchés des actions y ont toutefois réagi en affichant une étonnante sérénité. Les turbulences de début avril n’étaient plus perceptibles. Partout dans le monde, les actions ont même connu majoritairement une nouvelle hausse significative, le marché suisse étant l’un des rares à avoir tendance à stagner. Compte tenu du choc provoqué par un droit de douane fixé à 39%, il fait toutefois preuve d’une robustesse remarquable.
Momentum des marchés
En pourcentage
Malgré la hausse considérable des nouvelles taxes douanières, le momentum des marchés des actions reste globalement positif. La dynamique sur les marchés des actions asiatiques a été particulièrement forte, notamment au Japon, où, malgré un accord douanier de 15%, le marché des actions a encore nettement progressé le mois dernier, enregistrant même un nouveau record historique. Manifestement, la satisfaction de voir appliqué un droit de douane plus faible que le taux forfaitaire de 25% annoncé initialement a prédominé. En revanche, le momentum a quelque peu fléchi en Europe et en Suisse. Au vu des nouveaux taux fixés à 15% et à 39%, le momentum positif reste toutefois remarquable.
Ratio cours/bénéfice
Le ratio cours/bénéfice (ratio C/B) a augmenté dans le monde entier le mois dernier, cette progression étant significative en Suisse et dans les pays émergents, ce qui tient sans doute principalement à l’évolution positive des marchés des actions. Il ressort en effet de la période rapportée que, malgré le conflit commercial, les entreprises ont réalisé de solides bénéfices au cours du trimestre écoulé. Les entreprises technologiques américaines, en particulier, ont su convaincre.
Les fonds immobiliers suisses cotés en bourse se maintiennent à des niveaux proches de leurs sommets. Sur une base annuelle, le rendement reste donc nettement positif.
Évolution indexée de la valeur des fonds immobiliers suisses
100 = 01.01.2025
Les prix des fonds immobiliers suisses cotés en bourse ont peu évolué en comparaison mensuelle et ils stagnent pour la plupart depuis mai. Ils ont toutefois retrouvé un peu d’élan dernièrement et se rapprochent des sommets. Cette récente dynamique est probablement due pour l’essentiel à la baisse des taux d’intérêt sur le marché des capitaux en Suisse, qui ont reculé dans le sillage des inquiétudes croissantes suscitées pour la conjoncture dans le contexte de la politique douanière des États-Unis.
Agio des fonds immobiliers suisses et taux de rendement actuariels à 10 ans
En pourcentage
La prime, ou l’agio, payée en bourse par les investisseurs par rapport à la valeur nette d’inventaire des biens immobiliers, reste nettement supérieure à la moyenne à long terme. À ce jour, des primes encore plus importantes n’ont été enregistrées qu’en période de taux d’intérêt négatifs sur le marché des capitaux. Nous n’en sommes plus très loin puisque, actuellement, les taux de rendement actuariels à dix ans sont tout juste supérieurs à zéro.
Rendements du SARON à 3 mois et rendements actuariels à 10 ans
En pourcentage
Les taux de rendement actuariels des obligations d’État suisses à dix ans se situent actuellement à seulement 20 points de base et se rapprochent ainsi de leurs plus bas niveaux annuels. Ils ne sont plus que légèrement supérieurs au SARON à trois mois, qui se situe actuellement à 0%. Malgré les inquiétudes conjoncturelles croissantes suscitées par le choc que représente l’augmentation des droits de douane américains, les acteurs du marché ne s’attendent pas pour l’instant à ce que la Banque nationale suisse (BNS) réintroduise des taux négatifs en septembre, lors de son évaluation de la situation économique et monétaire.
Monnaies
Le mois dernier, la tendance à la dépréciation du dollar américain a marqué une pause. En revanche, le franc suisse, qui a sans doute particulièrement souffert du choc provoqué par les nouveaux droits de douane américains, s’est montré un peu plus faible.
| Paire de monnaies | Cours | PPA | Secteur neutre | Évaluation |
|---|---|---|---|---|
| Paire de monnaies EUR/CHF |
Cours 0,94 |
PPA 0,93 |
Secteur neutre 0,86 – 1,00 |
Évaluation Euro neutre |
| Paire de monnaies USD/CHF |
Cours 0,81 |
PPA 0,80 |
Secteur neutre 0,69 – 0,90 |
Évaluation USD neutre |
| Paire de monnaies GBP/CHF |
Cours 1,09 |
PPA 1,20 |
Secteur neutre 1,04 – 1,36 |
Évaluation Livre neutre |
| Paire de monnaies JPY/CHF |
Cours 0,55 |
PPA 0,86 |
Secteur neutre 0,70 – 1,02 |
Évaluation Yen sous-évalué |
| Paire de monnaies SEK/CHF |
Cours 8,42 |
PPA 9,98 |
Secteur neutre 8,93 – 11,04 |
Évaluation Couronne sous-évaluée |
| Paire de monnaies NOK/CHF |
Cours 7,90 |
PPA 10,52 |
Secteur neutre 9,26 – 11,78 |
Évaluation Couronne sous-évaluée |
| Paire de monnaies EUR/USD |
Cours 1,16 |
PPA 1,17 |
Secteur neutre 1,02 – 1,32 |
Évaluation Euro neutre |
| Paire de monnaies USD/JPY |
Cours 147,77 |
PPA 92,70 |
Secteur neutre 70,89 – 114,51 |
Évaluation Yen sous-évalué |
| Paire de monnaies USD/CNY |
Cours 7,17 |
PPA 6,29 |
Secteur neutre 5,80 – 6,77 |
Évaluation Renminbi sous-évalué |
Source: Allfunds Tech Solutions
Le mois dernier, la phase de faiblesse du dollar américain a marqué une pause, celui-ci ayant eu majoritairement tendance à stagner. Cependant, les pertes subies par le billet vert sur une base pondérée des échanges représentent encore 10% depuis le début de l’année. En revanche, le franc suisse s’est montré à nouveau plus faible pour la première fois. La monnaie helvétique s’est nettement dépréciée, en particulier à la suite du choc provoqué par l’augmentation des droits de douane.
Cryptomonnaies
| Cryptomonnaie | Cours | YTD en USD | Plus haut annuel | Plus bas annuel |
|---|---|---|---|---|
| Cryptomonnaie BITCOIN |
Cours 118’394 |
YTD en USD 26,79% |
Plus haut annuel 123’360 |
Plus bas annuel 76’244 |
| Cryptomonnaie ETHEREUM |
Cours 4’570 |
YTD en USD 37,18% |
Plus haut annuel 4’767 |
Plus bas annuel 1’471 |
Source: Allfunds Tech Solutions, Coin Metrics Inc
Or
Le prix de l’or, mesuré en francs suisses, a de nouveau quelque peu augmenté le mois dernier.
Évolution indexée de la valeur de l’or en francs suisses
100 = 01.01.2025
Très demandé cette année, le métal précieux a enregistré le mois dernier une croissance de plus de 1% en francs suisses et affiche déjà une hausse de plus de 14% depuis le début de l’année. Le conflit commercial avec les États-Unis, qui a éclaté en avril, a notamment soutenu la demande en or. Depuis, le prix de l’or stagne toutefois dans une large mesure.